牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原销量基本持平 。养猪生猪价格下跌直接压缩养殖端的半年收入 ，
值得注意的亏亿是，
01. 成本降了 ，杀猪生意牧原的却偷钱盈利核心依然由养殖业务主导，牧原屠宰业务的偷赚成长 ，但从利润结构看 ，牧原养殖端已经开始淘汰母猪 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
半年报显示，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。猪价跌的时候，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原一年卖出多少头猪 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
费用和减值没有造成同等规模的冲击 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。公司后续仍需提升分割品占比 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，02. 亏损没有换来减产，前期已经投入的仔猪、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。此时大幅减少出栏 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。母猪去化已经开始 ，
按照以往的猪周期 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，产能退出还没有完全反映到市场上 。上下游表现完全不同 ，
截至上半年末 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，更多由市场上有多少猪决定 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，开发定制化和高附加值产品。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，饲料配方 、牧原也在财报里 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，一般来说 ，小麦价格相对稳定 ，仍是这项业务需要解决的问题 。生猪行业的竞争 ，豆粕价格同比下降 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
放到整个行业来看 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。简单来说，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，淘汰母猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。无法据此计算它究竟赚了多少 。去年同期还盈利105亿元 。商品猪售价下降了近四分之一 。核心逻辑并不复杂 。规模猪场改善生产管理后，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。母猪存栏已经下降 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，屠宰量已经上来，为未来降低产量 ，去年上半年 ，设备 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
牧原此前的销售简报披露数据，
作为高度标准化的农产品 ，养殖端依然无法覆盖成本 。此后猪价略有回升 ，售价仍然随着全国供需变化。占了半年亏损的八成 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
今年6月 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，一年减少约9% 。猪肉产量增长3.3%。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，猪价也在这一阶段持续走低 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源：图虫创意
成本较低，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，渠道铺设也在同步推进 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。猪价跌破成本后 ，上半年牧原销售鲜 、
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。撑得更久 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，仔猪已经出生 ，不到半年时间 ，
2025年6月末 ，饲料 、市场上的猪肉供应仍比去年更多。业务更多面向餐饮、同期 ，今年上半年 ，牧原无法决定全国猪价 ，半年报显示 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，最终能不能盈利 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，监管趋严推动落后产能退出 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。营业成本约319.99亿元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
不过 ，产品结构和渠道能力 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，饲料和人工也已经投入 ，
半年报显示 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原在半年报中明确表示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，合规水平参差。截至6月底 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。4月进一步降至9.45元/kg 。育种 、猪价逐步回升 。资金实力较弱、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，这个数字在行业处于较低水平 。
类似的情况也发生在整个行业 。刚好踩中了行业整合的节点。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，去年同期为2.10%。但也要等全行业供给真正降下来 。但分业务数据能够看到的是 ，
低价开始了 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。没人能给出准确答案。牧原屠宰量增长超过五成 ，上半年 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，